继续来更新一家以前看过的上市公司，横店集团得邦照明股份有限公司（股票简称：得邦照明）成立于1996年，2017年3月在上交所主板上市。是一家集研发□□□□、生产□□、销售和服务于一体的综合性企业，产品涵盖✅民用照明产品□□□、商用照明产品及车载系列产品。

　　得邦照明为中国照明行业的龙头企业，并致力成为中国车载零部件行业的一流企业。得邦照明设有省级院士专家工作站□□□□、省级博士后工作站和省级企业技术中心，拥有国家住建部颁发的“城市及道路照明工程专业承包壹级”和“照明工程设计专项甲级”资质。

　　2024年，得邦照明的营收同比下跌了5.7%。从这形势看，似乎进入了“俯卧撑”发展模式，涨一年再跌一年，这种节奏已经搞了两轮了。

　　单列的三大业务都在下跌，跌幅上虽然是“照明工程施工”最高，但额度上还是第一大业务“通用照明”产品的下跌影✅响更大。“车用照明”这类似乎还有广阔前途㊣的业务，2023年增长超四成，但2024年也是下跌㊣状态。

　　国内外市场都在下跌，相对来说，国外市场的下跌幅度要慢一些，国内市场的大跌，是其2024年下跌幅度较大的主要原因。国外市场在2023年占比上升后，2024年重新下✅降，占比还不如2022年；想靠㊣国内市场的增长来带动后续年份的营收增长，还需要继续努力才行。

　　净利㊣润虽然不是标准㊣的“俯卧撑”模式，但隔两三年就要下跌一次的节奏还是明显㊣可见的；2024年下跌的幅度略高于同期营收，对于下跌期的企业来说，这是正常表现。

　　毛利率在2021年触底后，连续增长了两年，2023年创下了新高，2024年微跌㊣0.2个百分点，算是在高位上✅稳住了。销售净利率同㊣样✅是微跌0.2个百分点，净资产收益率首次跌破10个百分点，但仍然处于优秀的水平。虽然毛利率波动较大，但得邦照明经营得✅还行，把这些影响基本上给抹平了，两大主要收益指标，每年都处于较好的水平上。

　　“通用照明”产品的✅毛利率还有增长，而“车用照明”和“照明工程施㊣工”业务的毛利率下滑比严重，综合下来平均毛利率就微跌了0.2个百分✅点。“车用照明”的毛利率不及“通用照明”，让人看到了这一行的内卷程度；想靠此来做大营收，让人觉得似乎不太现实了。

　　国外市场的毛利率有所上升，但国内市场下跌幅度较大，虽然占比上较低，但对平均毛利率的影响更大。仔细再看，国内市场下跌后的毛利率仍然高于国外市场，这让人还有些意外。我们不太清楚国外市场的毛利率下滑是否受到部分国家关税政策调整等方面的影响，就算2024年的影响较小，估计2025年的影响是不会低的。

　　主营业务盈利空间只下跌了0.1个百✅分点，毛利率下滑和“税金及附加”都有0.2个百分点的不利影响雷士照明产地，但期间费用占㊣✅营收比下降了0.3个百分点，把这些影响抵消得差不多了。期间费用中主要的影响来自于财务费用方面的净收益增长了，“利息收入”同比变化不大，主要是“汇兑损益”方面与2023年有4000多万元的差异，这种收益显然㊣是不太稳定的。

　　在其他收益方面，最近五年中，除了2021年都是净损失的状态，主要的损失项是“资产减值损失”和“信用✅减值损失”，2024年与2023年变✅化不大，仍然主要是应收账款坏账和存货跌价方✅面的损失。

　　“经营活动的净现金流”2024年有所下滑，但还㊣是表现不错的。固定资产类的投资规模持续下滑，我们去年就说，他们的在建工程已经清零，2024年末仍然是这样的状态。已经过了靠投资来拉动营收增长的年代了，得邦照明显然比我们这些✅外行更清楚这一现实。

　　“经营活动的净现金流”高于净利润的主要原因是折旧和减值准备等在回收资金，但应收项目在回收资金两年后又开始占用资金，而应付项目减少两年后，又开始增加占用了。一般是在营收增长的情况下才会㊣有如此的表现，2024年这样的表现显得有点不太正常。

　　应收项目的增长并不是太多，如果考虑了减值损失扣除的情况，增长要适当高一些。但应付项目，特别是应付账款等增长较快。不用猜也知道，得邦照明的供㊣应商们，回款的压力可能是越来越大了。这样做对不对呢？我们就不评价了，在营收下跌的情况下，不可能持续这样做，还是基本确定的。

　　得邦照明的长短期偿债能力很强，资产结构也不重，有息负债很少，绝大多数负债都来自供应链，各方面都显得很好得邦照明官网。仅货币资金就远高于总负债，在这种情况下，仍然持续增大供应链的欠款，我确实忍不住要批评一下了，这样✅做虽然合法，但确实有点不好看。

　　得邦照明2024年虽然营收和净利润都出现了下滑，但其业绩表现仍然是优秀的。由于2025年的关税政策方面可能受到的影响要比前几年大，以海外市场为主的得邦照明可能会㊣受到一定的影响，我们希望他们2025年也能维持这几年来的优秀表现。